巴曙松:救市退出不当 可能引发波动

来源:/ 发布时间:2021-1-13 8:21:32 浏览量:

  无论是全球还是中国,在实体经济稳定复苏之后,必然会面对扩张性政策的退出问题。从这个意义上说,2010年、或者更早一点,在2009年底时,整个市场会进入一个十分有趣的博弈时期,可以大致归结为是宏观运行数据和政策退出的互动博弈,这种博弈的不同格局,会导致市场的大幅波动和震荡。具体来说,如果经济复苏的数据十分强劲,可能会对资本市场形成基本面的强劲支持,同时,这种强劲的复苏也同时会带来强烈的扩张性政策退出的强烈预期,也成为推动市场下调的重要力量。

    从这个意义上说,尽管金融危机**为恐慌的时期已经过去,但是,随着经济的逐步复苏,以及可能出现的政策调整的预期,金融市场可能正在进入一个摇摆幅度加大的时期,也必然是一个比较颠簸的复苏旅程。应当说,这是全球金融市场都面临的一个问题。

    对中国来说,政策的调整实际上已经在开始进行,其大致演变趋势是:从反危机的超常规扩张政策,转向适度宽松的货币政策;其次的阶段才是从适度宽松的货币政策,转向中性;只有出现显著的通胀压力时,才可能从中性转向紧缩。这个转换的时机、力度、以及对市场预期的引导都十分重要,如果力度把握不当,很可能导致市场的大幅波动。

    在政策面上,从连续性出发,2010年依然会保持适度宽松的货币政策,同时会更为灵敏地进行动态微调。从信贷增长目标看,因为2009年新开工的一系列项目往往涉及的年限较长,因此,2010年预计信贷增长速度依然会不低,预计在8万亿元左右。在具体的政策工具上,估计更多的采用的是公开市场方面的数量型操作,因为这种操作更为市场化,也更为容易进行动态微调。

    实体经济企稳复苏之后,对结构调整的主题日益重视。不过,从具体的结构调整的进度看,在当前的国际国内经济环境下,结构调整的难度不小。如果到2010年上半年出口在美国经济复苏带动下复苏,届时,带动中国经济增长的主要动力,依然还是出口,还是房地产,还是居高不下的投资。届时美国经济可能依然还是走高负债、高消费的道路。如果到2010年出口重新成为经济增长的重要动力,那么,中国就必然只能被动加大外汇储备中美元的购买,中美经济之间的不平衡状态会依然存在。

    尽管在趋势上,中国经济已经进入强劲复苏的阶段,但是,从各种增长格局看,经济金融体系内在的共振机制容易导致市场波动幅度的加大。投资和出口天然的波动性,上市的商业银行为了竞争排名而带来的信贷同步大幅波动,以及资产管理机构投资策略和投资组合的严重趋同,都将是潜在的问题。 



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